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数据解读

宏观-消费：5月社会消费品零售总额仍保持同期最高水平

宏观-数据：5月工业增加值同比增速略有下跌

宏观-数据：2024年1—5月份全国固定资产投资增长4.0%

宏观-房地产：5月份房地产数据表现不佳

宏观-信贷：5月人民币信贷规模低于近五年同期水平

产业观察

化工-行业：苯乙烯-纯苯价差创近20年新低，纯苯高位波动风险增加

能源-生产：5月原油加工量同比降1.8%

能源-持仓：WTI非商业净持仓环比增加22779手

政策视角

能源-氢能：上海：加快氢能布局，助力上海市绿色低碳转型

以下为详细内容：

数据解读

【宏观-消费：5月社会消费品零售总额仍保持同期最高水平】统计局最新数据显示，5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，增长4.7%。1-5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额176707亿元，增长4.4%。

卓创资讯曹慧分析认为，5月假期因素推动社零总额继续保持近年来历史高位水平，同比增长趋势仍在，但增速弱于2019年，累积同比增速与上月持平为4%。一方面可以看到国内消费支出水平仍保持了较大的总额规模，而另一方面由于去年的高基数水平影响，今年同比增速水平则明显放缓。考虑到消费增长对GDP增长的拉动作用，对比2023年社零累积同比增长7.2%，拉动GDP增长4.3个百分点，今年的社零累积增速对GDP增长的拉动程度或有减弱。具体来看5月商品及服务价格的上涨对零售消费的影响较为明显，对粮油食品饮料以及服装首饰相关支出形成支撑，白色家电消费受低基数因素以及高温天气因素影响有所提前，同比增幅达到12.7%；而汽车零售则受价格调降影响继续保持同比回落态势。预计进入6月，季节性消费增量的带动作用仍存，不过基础食品市场价格及成品油市场价格的回落或限制社零同比增速有所放缓。

【宏观-数据：5月工业增加值同比增速略有下跌】5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比增长3.6%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。

卓创资讯刘新伟分析，5月工业增加值表现不佳，4-5月数据较差，二季度GDP增长需要更多政策支持。5月份工业增加值同比增速较之4月份数据下滑0.1pct，从三大门类看，采矿业工业增加值增速延续回暖趋势，制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值略有下降，制造业中高新技术制造业增速总体处于加快趋势。从主要行业增加值角度看，煤炭开采和洗选业增加值提升0.7pct，石油和天然气开采业增速小幅下降0.1pct，中间制造业中，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，金属制品业，专用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值增速有所提高。

从具体产出看，5月份，619种产品中有352种产品产量同比增长。其中，钢材12270万吨，同比增长3.4%；水泥17953万吨，下降8.2%；十种有色金属661万吨，增长7.4%；乙烯257万吨，下降6.8%；汽车235.3万辆，增长1.3%，其中新能源汽车92.2万辆，增长33.6%；发电量7179亿千瓦时，增长2.3%；原油加工量6052万吨，下降1.8%。

工业增加值反映当下国内工业生产有所下降，符合5月份制造业PMI重回收缩区间所反映的生产景气度下降现状，以反映出社会需求总体依旧存在偏弱的问题。3-5月份数据增速较之1-2月下滑明显，反映经济增速走势表现一般，预计二季度GDP数据或面临较大压力，要实现较高增速，6月份政策需要加码。

【宏观-数据：2024年1—5月份全国固定资产投资增长4.0%】6月17日，国家统计局发布的数据显示，2024年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%（按可比口径计算），其中，民间固定资产投资97810亿元，同比增长0.1%。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）下降0.04%。

卓创资讯赵渤文分析，1-5月份固定资产投资连续第二个月小幅回落，制造业投资虽较1-4月有所回落，但仍录得9.6%的高位，这也显示出我国制造业仍然处于高速发展阶段，同时从制造业投资的结构来看，铁路船舶、食品制造、金属制品、通讯设备等同比增速均维持高位，也显示出我国制造业转型、发展新质生产力的方向。从结构数据来看，房地产仍然是重要的拖累项，基建增速也出现了小幅回落，因此延续上个月的提示：“需要托地产、稳基建以带给消费端更多动力”。另外，需要注意的是，本月民间固定资产投资增速同比增长0.1%，增速连续第二个月下降，这也显示出目前市场主体对于经济前景仍然抱有一定的不确定性；同时，外商企业投资下降15.4%，也提示需要关注目前日益复杂的国内外贸易和投资环境，近几个月的美国关税、欧盟反补贴等动作频频，试产也在警惕不确定性带来的影响。

【宏观-房地产：5月份房地产数据表现不佳】1-5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%。房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%；房屋新开工面积30090万平方米，下降24.2%；房屋竣工面积22245万平方米，下降20.1%；新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%；5月末，商品房待售面积74256万平方米，同比增长15.8%。

卓创资讯刘新伟分析，5月份房地产数据表现总体不佳，消费端数据略好于供给端数据。从消费端数据看，新房销售面积和销售额同比增速均维持在20%以上的水平。其中，销售面积降速较1-4月数据增加0.1pct，销售额数据增速下降0.4pct。从供给端数据看，房地产固定资产投资总体呈下降趋势，连续第三个月投资降速加快。房地产待售面积连续第三个月下滑，后续去库存措施或进一步推动待售面积下降。

从新开工角度看，房屋新开工面积投资下降速度继续收窄，5月数据较之2月份数据下降5.5pct；房地产企业开发到位资金仍保持20%以上下降速度，从结构数据看房地产企业自造血功能依旧偏弱，个人按揭贷款降速再度提升至40%以上，国内贷款、利用外资、自筹资金和定金及预收款降速有所收窄。

房地产数据总体表现不佳，影响商品需求，需求总体偏弱对相关材料形成拖累。

【宏观-信贷：5月人民币信贷规模低于近五年同期水平】人民银行披露的数据显示，截至2024年5月末，我国本外币贷款余额253.31万亿元，同比增长8.9%。5月末人民币贷款余额248.73万亿元，同比增长9.3%。综合人民银行此前发布的数据，前四个月人民币贷款增加10.19万亿元，由此计算5月新增信贷9500亿元，同比少增4100亿元，环比多增2200亿元。具体到5月单月的各部门表现上，5月居民贷款增加757亿元，同比减少2915亿元，环比多增5923亿元。其中，居民短贷和中长贷分别增加243亿元、514亿元，同比分别少增1745亿元、1170亿元，环比分别多增3761亿元、2180亿元。

卓创资讯曹慧分析认为，5月新增信贷较上月环比增长，但总规模则处于近五年同期最低水平，反映出目前各部门信贷需求仍有偏弱的现实。从本月信贷结构变动来看，5月居民及企业部门中长期贷款意愿仍偏弱，仍有待房地产市场政策成效的进一步指引；这也进一步体现在本月企业票据冲信贷规模的高增表现上，以票冲贷则是反映出当前资产荒的局面，5月整体票据承兑规模也呈现出供不应求的态势。通常5月新增信贷会受季节性因素以及节日效应带动环比显著回升，但当前经济周期底部叠加新旧经济增长动力转换阶段，国内政策预期的释放成为影响各个经济部门信贷需求的重要因素。而随着政策端持续发力，政府发债规模的提速以及降息对汇率压力的释放，眼下或已进入信贷周期的底部阶段，需求改善仍需进一步确认。

产业观察

【化工-行业：苯乙烯-纯苯价差创近20年新低，纯苯高位波动风险增加】近期纯苯呈现持续上涨表现，供给偏紧是支撑价格上涨的核心驱动因素。截止到6月14日收盘，华东地区收于9500元/吨，苯乙烯-纯苯价差显著收缩，两者6月15日的价差仅有75元/吨，达到2006年以来的新低。苯乙烯作为纯苯最大的下游，亏损压力明显增加，后期纯苯波动风险将不断提升。

卓创资讯李训军认为，2024年以来国内纯苯市场呈现震荡上涨走势，进入4月份之后延2007年以来的区间震荡上沿运行，并且进入6月份之后，由于供给偏紧，加上港口到货有限导致库存处于相对低位，市场上涨速度有所加快。截止到6月14日收盘，华东地区收于9500元/吨，较年初累计上涨了28%左右，该价格达到2022年7月份以来的高点，并且位于93%的历史分位数水平（取值周期为2007年至今）。纯苯价格上涨之后，苯乙烯-纯苯价差显著收缩，两者6月14日的价差仅有75元/吨，达到2006年以来的新低，显著低于2599元/吨的均值，与2024年以来的均值697元/吨相比也呈现出较大的降幅，说明苯乙烯作为纯苯最大的下游，亏损压力明显增加。当前苯乙烯行业在成本压力下逐步有所降负，并且加氢苯行业开工有所提升，一定程度上将缓解纯苯供给紧张的局势，在追涨热情降温的情况下纯苯或高位回调。远期来看，7月份下游检修增多，供应紧张格局有望进一步缓解，价格不排除进一步下移可能。

【能源-生产：5月原油加工量同比降1.8%】据国家统计局数据，5月我国原油加工量同比降幅收窄。5月份，规上工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%，降幅比4月份收窄1.5个百分点；日均加工195.2万吨。1—5月份，规上工业原油加工量30177万吨，同比增长0.3%。

卓创资讯梁曦玥分析，今年前5个月规上工业原油加工总量同比增加了90万吨，但受到自然天数增加的影响，折算日均加工量在1449.3万桶/日，较去年前五个月小幅减少了5万桶/日。今年我国原油加工量增长放缓，主要是二季度主营炼厂进入计划检修高峰期，开工负荷率显著下降。据卓创资讯统计，4月和5月期间，主营炼厂检修涉及检修能力多数时间超过4000万吨/年。而独立炼厂方面，受4月油价冲至年内新高、国内需求偏弱出货不畅、炼厂利润不佳等因素影响，独立炼厂开工积极性不高，4月累计涉及检修能力1800万吨/年以上，5月进一步增加到2000万吨/年以上。后市来看，6月主营炼厂检修计划减少，下半月开工率或逐步回归，带动原油加工量增长，而受利润驱动为主的独立炼厂，在加工利润较弱的情况下，预计开工率回升有限。

【能源-持仓：WTI非商业净持仓环比增加22779手】美国商品期货管理委员会最新统计，截至6月11日当周，大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头233484手，比前一周增加22779手。其中持有多头318183手，比前一周减少15298手；持有空头84699手，减少38077手。

卓创资讯梁曦玥分析，目前WTI非商业净持仓处于今年以来56%的中等分位水平，但多空比升至3.76，是今年以来的83%分位水平。从变化结构来看，截至6月11日当周，多头持仓和空头持仓均有不同程度的下降，多头持仓降至今年2月底以来的新低，空头持仓降幅更大，已降至2023年10月24日当周以来的最低水平。综合来看，市场看多情绪有所升温，支撑油价反弹，但净持仓的增加还需要等待油市基本面给出更清晰的利多信号。短期内油价或延续弱震荡格局。

政策视角

【能源-氢能：上海：加快氢能布局，助力上海市绿色低碳转型】6月12日，上海市发改委对“关于加快氢能布局，助力上海市绿色低碳转型的提案”进行的答复指出：下一步，将打造氢能领域科技创新高地，提升本市氢能产业综合竞争力，加快氢能基础设施布局建设，推动多元特色应用场景示范，加快推动本市氢能产业高质量发展。

卓创资讯赵渤文分析，近期各大一线、新一线城市都有氢能建设的进展，有这些城市带头示范，氢能交通的推动将有望加快。从近期的消息来看，上海、青岛、香港等地都有氢能的规划和推广动作，上海的动作如上文所述；青岛在6月12日启动了全国首个全场景氢能港口建设，同时山东港口青岛港发布了氢能港口的最新规划；另外，6月13日香港特区行政长官在行政长官互动交流答问会上表示，香港特区政府下周将公布氢能发展策略，未来香港或有氢能洗街车。从这些一线、新一线城市的动作来看，氢能正在进入城市发展的真实规划中，且不论工业应用的广阔场景，仅在交通领域氢能的发展速度就十分值得期待。